5月27日，拼多多（PDD）发布了2025年第一季度财报（未经审计）。报告期内，拼多多总营收为956.72亿元，同比增长10%；归母净利润为147.42亿元，同比下降47%；非美国通用会计准则（NonGAAP）下的归母净利润为169.16亿元，同比下滑45%。在此背景下，美国当地时间5月27日，拼多多股价开盘跌超17%，盘中一度跌超20%，收报102.98美元。
在财报电话会上，拼多多董事长、联席CEO（首席执行官）陈磊将净利润的大幅下滑，归因于平台为帮助商家抵御外部风险推出的“千亿扶持”惠商新战略。“该计划的目的是加大对广大中小商家的帮扶、补贴力度，帮助平台商家稳定销量，进一步降低经营成本，从而更好地应对当下环境变化的相关风险，为平台商家争取更多的时间和空间。”
从去年的“百亿减免”到今年的“千亿扶持”，拼多多的多份财报证明平台正持续对商家进行真金白银的补贴。但在今年一季度罕见的利润下跌和连续多个季度的营收增速放缓后，拼多多主站还能否再现高增长态势？中美关税政策的变动对受益于“小包免税”红利的Temu（拼多多的跨境电商平台）又影响几何？
持续推出惠商政策
拼多多净利润的大幅下滑给股价带来了不小的影响，美国当地时间5月27日，拼多多股价开盘跌超17%，盘中一度跌超20%，收报102.98美元。5月28日，公司股价继续下跌4.95%。
财报显示，报告期内，拼多多总营收为956.72亿元，同比增长10%。从具体业务的表现来看，在线营销服务及其他收入为487.22亿元，同比增长15%；交易服务收入达469.50亿元，同比增长6%。在利润表现方面，2025年第一季度，拼多多的归母净利润为147.42亿元，同比下降47%；非美国通用会计准则下的归母净利润为169.16亿元，同比下滑45%。
从财报中不难看出，利润的下滑和总运营费用的大幅增加密切相关。财报指出，报告期内的总运营费用同比增长了37%，其中销售和营销费用增长最为显著，较2024年同期增长了43%配资知识网站，主要由于促销和广告活动支出增加。
利润承压的背后，是拼多多连续多个季度推出的数项惠商政策，加大对平台商家的补贴力度。
2024年8月，拼多多启动了“百亿减免”计划，先后推出技术服务费减免、推广服务费退返、商家店铺保证金下调等多项减免举措。今年4月，拼多多又面向平台商家推出了“千亿扶持”计划。
拼多多管理层对这些投入带来的利润牺牲，做好了一定的心理准备。
“尽管这些投入会影响平台的短期利润，但能为平台的中小商家盘活库存与产能，创造高质量、差异化发展的窗口期，我们认为这是平台应当做的，也是值得的。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻在财报电话会上表示。
谈及平台未来的扶持措施，赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部商家拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。
持续加强本地化运营
在过去一年，当阿里、京东、抖音电商等同梯队对手纷纷转向AI（人工智能）和外卖等业务寻找新故事时，拼多多则显得有些“保守”，向外界展示的都是对传统电商生意的专注和对惠商政策的一再加码。
正因如此，2024年第二季度起，拼多多营收增速开始放缓。在此之前的2023年第三季度至2024年第一季度，拼多多的营收增速均在90%以上。对应的是，以短期利润的牺牲来换取平台长期的高质量发展，也成为此后每一次财报电话会的主旨之一。
本次财报中的利润下跌还是让市场震动。
“只能说拼多多对‘反内卷’政策的理解，领先了对手一年时间。”对于拼多多最新财报中的利润下降，电商战略分析师李成东在微信上接受《每日经济新闻》记者采访时表示，“也说明拼多多在惠商政策的执行上确实没有打折扣，平台掏出了更多的钱，主动降低盈利能力。”
在百联咨询创始人庄帅看来，拼多多此次的业绩表现在预料之中，“国内来自阿里、京东的竞争加剧，国际关税政策导致Temu亏损加剧。”他表示，“不太可能重现前几个季度的高增长，增长压力只增不减。”
在2024年第三季度的财报发布会上，赵佳臻就指出了拼多多在国补上的后发劣势。而在2025年第一季度财报电话会上，他表示，在充分保障商家权益的基础上，拼多多将在多类目上对标国补价格标准，以弥补在国补政策下的竞争劣势，帮助平台商家建立足够的市场竞争力。
此外，拼多多的海外业务也因关税政策变动而承压不小。对于Temu、Shein（希音）等跨境电商平台而言，小额包裹免税红利的终结对其美区经营带来一定的挑战。据央视新闻报道，当地时间5月12日，白宫发布美国总统特朗普修正行政命令，调整4月2日相关行政命令中规定的价值低于800美元小额包裹的从价关税税率，从120%降低至54%。
“在快速变化的外部环境中，我们的全球化业务正在和不同地区的商家一起，尽自己最大的努力，为全世界各地的消费者带去价格稳定、供给充足的商品。”对于Temu受到的政策影响，陈磊在财报电话会上回应称，“无论政策如何变化，我们都会持续加强本地化业务运营，帮助更多的当地商家在平台上成长，实现更多订单的本地发货。目前，我们已经看到这些商家变得更加积极、主动，库存跟上来了，也通过差异化的商品和服务，为消费者创造了更多的价值。”
不论是过去持续的超高速增长，还是政策变化带来的业绩波动配资知识网站，拼多多始终向外界呈现出一个泰然处之的形象，不过现在已经到了真正考验其定力的时候了。
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